Hedge fonlarına benzeri mütenavip fotoğraflamak Hedge fonlarının efdal ücretleri ve ince müddet vabeste kalmaları, yatırımcıların sabrını taşırmaya önceden; strateji replikasyonuna yarayan yapılandırılmış ürünlere yönelik temenni artıyor. Michael Marray / The Banker Hedge fonu replikasyon stratejileri önceki adına 2006’nın sonlarına akıllıcasına, elan bağan ücretli hedge görüntü tipi getiriler giysi amacıyla pazarlanmış ve bunları gerçekleştirmek üzere vadeli sözleşmeler ile opsiyonlar kabilinden henüz likit araçlar kullanılmıştı. Ama geçen ilkgüz ayında başlayan küresel akışkanlık krizi ve New York’taki Madoff Securities’in dolandırıcılıklarının açıklık ayında ortaya çıkarılması, bu çeşit yapılandırılmış ürünlere ilgiyi henüz birlikte artırdı. Likit sıfır varlıklara nazik miktarlarda envestisman yapmış olan hedge fonlarının güçlü çoğu, 2008’in serencam çeyreğinde, yatırımcıların paralarını anlayışsız almalarını zorlaştırıcı önlemlere başvurdu ve hatta bazıları bunu engelledi. Bu birikim nedeniyle, emeklilik fonları kabilinden kurumsal yatırımcılar, replikatörlere yöneldi. Bunların avantajı, yalnızca ziyadesiyle nakit araçlara envestisman yapılmasını sağlamaları. Bu sayede yatırımcılar, paralarını aynı hafta evet dahi kimi zaman tıpkı bölüm içre kalın kafalı alabiliyor. Hedge fonu replikatörlerinin, BNP Paribas’ın Verso’su ve Short Barclays Alternatives Replication Index (SBAR) kabil açıkça pozisyonlu versiyonları birlikte 2008’mağara son çeyreği ile 2009’un önceki çeyreğinde daha degaje şekilde kullanılmaya başladı. Gâh yatırımcılar, paralarını fethetmek amacıyla hala haziran sonunu bekliyor ve ayan pozisyonlu hedge fonu replikatörlerine müteveccih talebin zirve yapmış olmasına karşın, global piyasalarda bir başka çalkantının yaşanması durumunda, düzenleyiciler bu ürünleri sunmaya bitmeme edecektir. Ayrıca Madoff’da yaşananlar, kurumları, sağlık buyurmak amacıyla gizli stratejiler kullanan “kişmiri kutu”lara envestisman yapmaktan çekinir ağıl getirdi. Hedge fonu replikatörlerinin gelgelli bulunmasının aynı eksantrik nedeni bile bunların, emtialar ve vadeli sözleşmeler kabilinden izlem edilebilir varlıklara envestisman yapması. Buna munzam namına, yatırımcılar, New York evet dahi Chicago vadeli işlem borsalarındaki pozisyonları görebiliyor. Risklerin azaltılması Barclays Capital, mart ayında, iki hedge fon replikasyon endeksi çıkardı: SBAR ve Long Barclays Alternatives Replication Index (LBAR). Barclays Capital’in Londra’daki kaynak bağlantılı türev kitap stratejileri biriminin yöneticisi Frank Gerhard’ın bu konudaki açıklaması şöyle: “Akıbet anketlerden birine göre uluslararası yatırımcılar, hedge fonlara envestisman düzeylerini çakılı sancımak ve hatta tasarruf etmek amma bir zamanda mukannen riskleri azaltmak istiyor.” Gerhard, şöyle devam ediyor: “Yatırımcılar, henüz fazla saydamlık irade ediyor. Ama bunun anlamı, beher hatır hakkında vukuf sahibi almak istemeleri değil; tıpkı kaynak satın aldıklarında, bunun stratejisinin hayata geçeceğini ve nakit olmayan benzeri yatırıma dönüşmeyeceğini sanmak istemeleri. Saydamlık, dolandırıcılığa alın üstelik sığınma sağlıyor.” “Güzeşte sene bazen hedge fonlar, henüz ilk nakit yatırımlar namına gösterdikleri fonlardan servet çekilmesini bile kısıtladı ve 2008 yılında akışkanlık sorunu, alternatif envestisman araçlarının getirilerinin bağan kalmasından daha şişman benzeri soruna dönüştü” diyen Gerhard, şunları ekliyor: “Hedge fonların hareketlerini izleyen LBAR ve SBAR’ın akıbet adım nakit yatırımlar olması sayesinde, kurumlara yevmi namına akışkanlık temin edebiliyoruz.” Emeklilik fonlarının ilgisi Tekaütlük fonları gibi kurumlar, güdük ürünleri; paralarının kafasız dönmesini beklerken hedge fonlardan kaynaklanması muhtemel kayıplarını hedge demek amacıyla kullanıyor. Ve bibi tıpkısı alternatif envestisman alanı talip emeklilik fonları, alternatif yatırım yaşayış sınıfının akışkanlık, şeffaflık ve dolandırıcılığa cebin daha gür sığınma kadar konulardaki eksiklerini giderene kadar, replikatörleri kullanıyor. Kaynak fonları alanından bile irade var. KAYGI Structuried Investments (Yapılandırılmış Yatırımlar), Temmuz 2008’de, hem Euro hem üstelik dolar cinsinden peyrev sertifikası ürünleri çıkardı ve yatırımcılara yer aşkın sekiz hedge fondan oluşan ayrımsız portföye yüzdelik 150 oranında katılım olanağı sağlandı. SKALA’ın Zürih’teki yapılandırılmış yatırımlar biriminin başındaki Yoshiki Ohmura, “Yatırım akışlarının aşamalı yerine yapılandırılmış ürünlere yönelmesine tanık oluyoruz. Yatırımcılar, daha çok borsalarda iş gören vadeli sözleşmeler ve dünyalık birimleri üzere küresel makro nabız ve trendleri izleyen varlıklara dayalı stratejilere ilişki gösteriyor” diyor. Ohmura, şunları ekliyor: “Bu alt stratejiler umumi yerine olağandan nakit ve slayt ve bunları, gelişmemiş benzeri ihbar süresi içre satış açmak talip müşterilerimize aktarabiliyoruz. Müşterilerimizin likidite riskleriyle yakından ilgilendikleri vazıh. Dolayısıyla şimdilerde, mal, hedge görüntü sektöründe bugüne büyüklüğünde tanıdık akışkanlık kısırlarından etkilenmeyen stratejilere yöneliyor. Hedge fonu sektöründe ise bibi kısıtlamalar ya bile ödemelerin durdurulması uygulamalarına başvuruluyor.” Credit Suisse Asset Management’ın New York’taki Beta Strategies bölümünün yöneticisi Oliver Schupp ise şu değerlendirmeleri yapıyor: “İlk hedge görüntü replikatörleri, daha nakit ve saydam olmaları ve ücretlerinin daha bağan olması dışında, benzeri hedge fonlar gibiydi. Mali kriz derinleştikçe, şeffaflık ve likidite, yatırımcıların gözünde daha şişman bir önem kazandı. Tekaütlük fonları üzere kuruluşlar, ürünün ne şekilde hazırlandığı konusunda henüz detaylı bilgi istiyor ve bu konuda aynı sıklet yaşamıyoruz zira açıklamayacağımız tıpkısı stator modelden yararlanmak adına, daima aynı şekilde araştırı ve portföy yönetimi hizmeti sunuyoruz.” Stratejilerin birbirlerinden ayrılması Credit Suisse’in sağlık yönetimi biriminde mütenavip endeks replikasyonu ile ilgilenen Jordan Drachman, “Hedge fonu replikasyon ürünlerinin çoğu, degaje tıpkısı endeksi hedef alıyor” dedikten sonra ekliyor: “Ama bunu muvaffak olmak amacıyla haddinden fazla fazla enstrümana gerekseme duyarsınız. Credit Suisse de değişik hedge görüntü türlerine bakmanın henüz makul olduğunu düşünüyor ve benzeri dizi replikasyon endeksi geliştiriyoruz.” Credit Suisse, teferruatlı-kısa pay fonları oluşturdu. Bu üstelik şu anda hedge fonları sektöründe arz vâsi şekilde mergup izlem. Credit Suisse AIR Long/Short Equity Replication Index adlı bu kitap, 2008’mağara başlarında çıkarılmıştı. Bu dizin amacıyla makbul algoritmanın hedefi, ayrıntılı/gücük hedge fonu yöneticileri evreninin bütün getirilerine çağrıştırmak. 2008’mağara sonlarında ve 2009’un başlarında, BNP Paribas’ın verso ünlü yapılandırılmış ürünü çok dikkat çekti. Bu eser, binden fazla hedge fonunun getirilerini haddinden fazla sayıda stratejiyle izleyen MSCI Hedge Fonları Bileşik Endeksi (Eşit Ağırlıklı) ile angajmanlı. Tıpkı ürünün Salto ünlü tıpkısı ayrıntılı versiyonu da bulunuyor. BNP, yatırımları aylık bazda sekiz farklı nakit hayat sınıfı arasında baştan paylaştırmak üzere gelişkin bir filtreleme metodolojisi kullanıyor. bahis konusu sınıflar beyninde emtia, hisse fonları, tahvilat ve mülk piyasası araçları var. Hem ince hem da gelişmemiş pozisyonlar tutulabiliyor. Hedge fona karşı esirgeme BNP Paribas’nın Paris’teki pay fonu türevleri konfigürasyon biriminin toptan başkanı Bertrand Dearue, şu açıklamaları yapıyor: “Hedge fonlarının kısıtlamaları, kısa pozisyonlu ürünlerin popülaritesini artırdı. Son çeyrekte, hedge görüntü sektörüne yönelik sığınma hizmeti satarak epey kudretli olduk ve Salto’dan çokça Verso sattık. Yatırımcılar dehalet talebinde bulunuyor, çünkü ifa emirlerini vermiş olmalarına rağmen, beş altı kamer süresince beklemeleri gerekiyor. Bu müddet ortamında dahi hedge fonlarına yaptıkları yatırımların daha çok erimesini istemiyorlar.” Nakit sıfır bazen paketler yılın hoşgörüsüz kalanı süresince durumlarını koruyacak olsa dahi global hedge fonları sektörünün gündeminde gabi ödeme süreci var ve nedeniyle gelişmemiş ürünlere müteveccih temenni doruk noktasına erişmiş olmalı. Amma kurumsal yatırımcılar ve fonların fonları, hedge fonu replikatörlerinin teferruatlı pozisyonlarına ilgilerini koruyacak olmalı. Ayrıca, yönetilen hesaplara yönelik sargı de artıyor. Likit yatırımlarla korunuyor Delarue, şunları söylüyor: “Kafasız ödemelerin yapıldığı durumlarda fonların fonları ellerinde akçe tutmak yerinde ve bu birlikte öz eşik değerlerine akla yatkın alanlara envestisman yapmalarını düşündürücü kılıyor. Hedge kaynak replikasyonu, akçe pozisyonlarını likit yatırımlarla korumalarını sağlıyor. beraber portföylerinin getirileri dahi azalmıyor.” Hedge görüntü replikasyonu dışında yönetilen hesaplar da şeffaflıktan yoksun hedge fonların yarattığı korkuların aşılmasına koruyucu oluyor. Yönetilen hesaplarda, ferdî yatırımcıların hususi taleplerine göre portföyleri elastiki bir şekilde düzenleyebilen yöneticiler, ayrımlı algoritmaları ve yaşayış seçilmiş yöntemlerini kullanıyor. Aralarında BNP Paribas ile Societe Generale’nin üstelik bulunduğu tıpkı dizi film banka, yönetilen hesaplar alanına korkulu yatırımlar yapıyor. Yönetilen hesaplara ulaşım Societe Generale’e merbut Lyxor Asset Management’ın hedge fonları araştırı ve seçim müdürü Nathanael Benzaken, “Hedge fonlara doğrudan yatırımlarından yönetilen hesaplara geçişi strüktürel bire bir değişim kendisine görüyoruz. Kurumsal yatırımcılar, alternatif dirlik yatırımlarını bu şekilde yapıyor” diyor ve ekliyor: “Hedge fonlar hala ongun envestisman fırsatları sunuyor ve yönetilen hesaplar, aralarında para çekişi kısıtlamaları ve dolandırıcılığın üstelik bulunduğu operasyonel risklere cebin koruma sağlıyor.” Yönetilen hesaplar için ayrımlı tarzlara ehil türlü hedge fonu yöneticileri, kendi hedge fonlarının yanında Lyxor kabil tıpkısı birimden birlikte talimat alıyorlar. Hayat yönetimi işini ayrımsız kadro seçme yöneticiye devreden Lyxor ise özlük kurumsal yatırımcı müşterilerine adisyon veren umumi hoşgörülü konumunda kalıyor. Yararları haddinden fazla Bu kabil düzenlemelerin çokça sayıda yararı var. Varlıklar ile hedge fonu yönetiminin birbirlerinden büsbütün ayrılması, dolandırıcılığa cebin himaye sağlıyor. Portföy değerlemelerinin Lyxor aracılığıyla yapılması, yönetici marifetiyle sunulan performans bilgilerinin doğruluğunu garanti altına alıyor. Hedge fonların kayıtlı stratejilerinden uzaklaşmamaları ve çokça çok risk almamaları amacıyla riziko yönetimi kontrollerine başvuruluyor. Bu platformda saha kayran fonlar, haftalık likidite sahibi olurken, yatırımcılar, stratejiler ve portföy yatırımları karşı henüz çok bilgiye ehil oluyor. Societe Generale’mağara Paris’teki almaşık yatırımların yapılandırılması biriminin yöneticisi Laurent Le Saint’ın açıklamaları şöyle: “Yönetilen hesaplar söz konusu olduğunda, yatırımcılar özlük değerlendirmelerini bize aktarabiliyor. Tığ de bu doğrultuda, yatırımları yönlendirebiliyoruz. Dünya, aşağıdan yukarıya akilane kuruluyor. Haddinden Fazla sayıda hedge fonu izleme ve tarzına yatırım yapılıyor ve müşterinin teferruatlı taleplerini karşılamamızı sağlayıcı tıpkı esnekliğimiz var.” Doğrudan pozisyon ahiz Hedge fonu replikatörlerine ve daha elastiki yönetilen hesaplara yönelik okul çocuğu ekleme kendisine, giderek küsurat sayıda kurumsal yatırımcı, volatilite ve ortalamaya dönem üzere alanlara yatırım fethetmek üzere yatırım bankalarından başvuru talebinde bulunuyor. Burada bile hedge fonlara envestisman yapmadan, bu fonlarınkine analog türden getiriler elde ediliyor. JP Morgan’ın yatırımcı yapılandırma biriminin yöneticisi Antoine Godin’e göre “Şu anda mütenavip beta ürünlerinin ikinci bire bir kuşağı ortaya çıkıyor. Kurumlar, hedge fonların getirilerini replike edecek araçlar namına, tekil risk faktörleri üzerinde duruyor.” Avrupa’daki tekaütlük fonları, pay fonu endekslerinin ortalamaya zaman eğilimine yatırım yapıyor. Bu asıl mahsulat, bundan beş altı yıl öncesine büyüklüğünde emeklilik fonları yerine hedge fonlar tarafından pazarlanıyordu. Godin, şunları ekliyor: “Emeklilik fonları gibi elan mütekâmil kurumlar, hedge fonların kullandığı kâh stratejilerden yararlanabilmek istiyor. Tığ birlikte geçtiğimiz yıllarda, çokça sayıda ortalamaya bölüm takası olanağı sunduk. Bu stratejiyi kullanan yatırımcıların, belli başlı riziko faktörlerinin değişik meydan ortamlarında ne şekilde davranacağını ve bunun öz umumi portföylerine akla yatkın kuzuluk kuşkusuz getirilebileceğini bilmesini gerektiriyor. Mütehammil çokça yatırımcı, bunu, anadan görme hisse fonu portföylerinin alımlı ayrımsız alternatifi olarak görüyor.” Hedge fonlar kaybettiklerini baştan kazanmaya çalışıyor Hedge fon replikatörleri ve yönetilen hesaplar, hedge kaynak sektörünün zat kavisli adımlarından yararlandı. 2006’nın sonlarında, Amaranth Advisors’birlikte yaşananlar, kayıtlı stratejiden uzaklaşmanın tehlikeleri için öğüt kitaplarına girecek bir örnek oluşturmuştu. Doğalgaz piyasasında çok nazik ve riskli benzeri mevki düzlük Amaranth, 6 milyar dolarlık bir engel üretmişti. Özge yandan, Madoff fonlarının 2008’deki çöküşü, dolandırıcılığın tehlikelerini gösteriyor. Yatırımcıların daha genel ayrımsız şikayeti, yüzde 2 artı 20’lik ücretler (yatırımın yönetilmesi amacıyla yüzde 2 artı elde edilecek getiriden yüzdelik 20). Porftöyleri amacıyla mütenavip envestisman alanları arayan yatırımcılar, bu oranları fazla erdemli bulmaya başladı. Hedge fonlar ise değişik sorunlarını çözmeye çalışıyor. Alelhusus, yatırımlarının likiditesini artırmaya ve yatırımcılara ara sıra güvenceler sunmaya çalışıyorlar. Antrparantez, yatırımcıların dolandırılma riskine cebin kendilerini güvende hissedebilmeleri için daha fazla şeffaflık sağlıyorlar. Amma hedge fonlarından çıkışları kaplamak ve piyasadaki paylarını her an artıran replikatörlere yönelen yatırımcıları yeniden soldurmak üzere savaşmaları gerekiyor.